致命涨价，从纸浆期货看纸浆模塑制品要涨多少才能持续经营？

一切背离供求关系的价格变化都是炒作，终究会显出原形。供过于求，价格下跌，供不应求，价格上涨。

纸浆是一个全球性的大宗商品，价格受全球供求关系影响。本文后附数据显示全球范围内，浆的供应量是增加的，而需求量因为疫情原因，总量是减少的【个别种类有增加，比如禁塑替代部分】。从这个角度无法解释浆价格的飙升。

那就只能从货币贬值角度考虑。全球范围数据比较难，仅仅以印钞最厉害的美国为例来计算。2020年美国人的财富总量达到了106万亿美元（按3.272亿人口计算，人均达到32.4万美元），约为全球财富总量的29.44%。根据公开资料显示，2020年美国超发货币数量约为5万亿美元，也就是说，美元资产2020年贬值4.72%，或者说以美元计价的物资要涨价4.72%。

看看下面纸浆期货走势图。

以上两个数据都无法解释纸浆价格的疯狂上涨，那就只能说是炒作，在中国，政府应该很快会出手，打击炒作。

我们看数据，现在不光要看飞到天上的纸浆期货价格，也要看看成交量，根据上图，纸浆价格超过6436后，成交量急剧减少。所以，可以说，现在接近8000的纸浆价格是有价无市。

基于以上分析，现在纸浆价格明显虚高。可以大胆猜测，未来在很长时间内，纸浆价格不可能会到从前，甚至低于6000也应该是几个月以后的事情了。纸浆模塑【植物纤维模塑】制品企业想要持续生存发展，必须要跟客户谈涨价了。涨多少合适？各产品类别对原料成本的容忍程度不同，根据以上数据，涨价幅度应该在15%以上，才可能持续经营。

以下关于纸浆和纸浆期货的资料供大家参考。

巴西《经济价值报》2月18日消息，根据巴西林木业协会（Ibá）周四发布的数据，2020巴西纸浆产量2100万吨，同比增长6.8%，接近历史最高产量。全年累计出口1560万吨，同比增长6.1%。

去年第四季度，巴西纸浆产量达到530万吨，同比增长7.8%，出口400万吨，同比增长12.7%。

2020年，巴西以木材为原料的产品出口约80亿美元，其中纤维60亿美元，纸张17亿美元，木板2.76亿美元。

根据该机构的数据，中国仍然是巴西纸浆出口最主要目的地。由于原材料价格下降，2020年对华出口额为29亿美元，同比下降11.7%。

拉美是巴西木板和纸张的最大出口市场，对拉美地区木板出口额为1.42亿美元，纸张出口额为9.76亿美元。

受疫情影响，2020年，巴西国内印刷用纸销售110万吨，下降近20%。纸巾销售130万吨，增长1.6%。包装纸年销售180万吨，增长0.3%。木板销售量710万立方米，同比增长6.6%。

期货日报记者近日走访了郑州市金水区一家小型超市，该超市售货员告诉记者，超市所售的各类卫生纸近期都涨价了。

纸价上涨的背后是原材料价格的大幅上涨。去年11月以来，纸浆期货展开了一波“波澜壮阔”的涨势，并不断创出上市以来新高。纸浆期货主力2103合约自去年11月2日的最低价4620元/吨，涨至目前的最高价7420元/吨，不到三个月时间，纸浆期价上涨2800多元/吨，幅度高达58%。

那么纸浆期价为何一路上涨，价格上涨背后的推手是什么呢？

对此，方正中期期货软商品研究员汤冰华表示，纸浆期货价格上涨的主逻辑有两点：一是相对估值的修复，纸浆在大涨之前，相比其他商品具备低估值的优势；二是经济活动持续改善，因此对疫苗接种之后海外经济也较为乐观，参考其他工业品，例如钢材，后者在欧美地区近半年涨幅接近1倍，一定程度上验证了海外经济的修复空间较大。

在整个浆纸上涨中，造纸板块整体上涨明显。wind造纸指数1月上涨6.8%，同期沪深300上涨2.7%，大型造纸企业如晨鸣、博汇、岳阳林纸股票涨幅均在10%以上，港股维达国际涨超20%，与商品一致，在美林时钟由复苏转向过热后，上游资源类资产出于防通胀的角度而得到资金认可，而成品纸价格大幅上涨也利好造纸企业。

姚沁源认为，虽然期货和股票的逻辑不尽相同，但在废纸禁止进口政策和新版限塑令带来的双向利好下，造纸企业也不乏炒作点。

“纸浆上涨的主要逻辑我们归结为限塑令和废纸禁止进口使得供需错配，那么对限塑令和废纸禁止进口的影响分析是我们对后市判断的主要着眼点。”姚沁源对记者表示，一方面废纸进口减少问题自2017年起就逐步发生，2021年的最后600万吨减量并不会对整个造纸原材料产生巨大的冲击。在废纸进口问题上，国内通过进口成品纸、再生浆，提高废纸回收率和木浆系替代已经逐步解决了废纸进口的缺口部分。这些替代在将来依旧会持续发生，但是在发生路径上需要一定的时间，所以短期内存在供应紧缺的问题也在合理范围内。另一方面，限塑令带来的以纸替塑的需求增量，其中大部分是白卡纸以及特种纸，预估对于整体纸的需求提升大约在50万—150万吨，而木浆进口量在2020年就有300万吨的增量，完全可以覆盖需求的增量。纸浆后续的发展路径很有可能如同2017年一样，在预期充足的情况下，现实的供应短缺将逐渐缓解，价格将会随之回落。

东证期货在研究报告中称，当前基于对未来强烈的通胀预期，纸浆盘面已经出现了一定的涨幅。但从基本面的数据来看，尚未看见其出现大幅改善，盘面上涨缺乏坚实基础，因此并不建议投资者追高。但由于纸浆底部已基本探明，后期盘面若能有明显回落，可考虑逢低做多。

汤冰华表示，目前人民币计价针叶浆价格位于最近10年86%分位之上，美元报价位于同期91%分位附近，造纸产业链利润快速向上游转移，海外浆厂即期利润丰厚，国内除白卡纸外其他多数纸品种类利润较低，同时相比去年三季度，纸浆相对其他商品低估值优势明显下降。在此背景下，纸浆实质已进入驱动定价阶段，供需边际变化或预期对价格影响更大，同时波动增大。

“目前疫情依然严重，对消费会产生阶段影响，但趋势未被打断，美国房地产从销量看可能进入繁荣周期，国内处于补库存阶段，纸张需求依然向好。”汤冰华对记者表示，纸浆即期利润回升能否带来供应增加是年内关注点，针叶浆计划新增产能较少，可以关注2020年出口中国大幅减少的加拿大针叶浆发货情况，目前来说供应压力并不大。“当前国内政策见拐点，海外维持宽松状态，纸浆估值抬升，成品纸继续提涨，需求预期不差，因此驱动向上但边际转弱，春节前盘面有望延续强势。”

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